금융당국이 짜낸 IPO(기업공개) 제도 개편안이 공모주 시장에 거센 파장을 예고하는 가운데 정책펀드가 사실상 가장 큰 타격을 입을 전망이다. 특히 하이일드펀드와 코스닥벤처펀드 등 정책 목적에 따라 조성된 펀드들은 신규 제도 아래 공모주 투자 매력을 상실하고 있다는 평가다. 이 중 하이일드펀드 투자자들은 이미 공모주 대신 채권으로 무게중심을 옮기는 분위기다.

23일 금융투자업계에 따르면 금융위원회가 지난 1월 발표한 IPO 제도 개편안이 오는 7월 1일 본격 시행된다. 핵심은 기관투자자 배정 물량 중 40% 이상을 의무보유 확약 기관에게 우선배정하는 것이다. 기존에 저조했던 확약 물량을 늘려 단기 차익 목적 투자를 줄이겠다는 취지다.

이 가운데 하이일드펀드, 코스닥벤처펀드 등 정책펀드들은 제도 개편에 따른 타격이 만만치 않을 전망이다. 그동안 공모물량의 5~25%를 별도 배정받는 혜택을 누리던 정책펀드들은 앞으로 최소 15일 이상의 의무보유 확약을 걸어야만 별도 배정을 받을 수 있게 됐다. 이에 아직까지 '단타' 기조가 짙은 공모주 투자 분위기를 고려하면 15일 확약 시 수익률을 보장할 수 없다는 목소리가 높다.

업계에선 이번 개편안 시행으로 정책펀드 자금이 시장에서 대거 이탈하는 게 아니냐는 우려까지 나오고 있다. 공모주 수익률이 중요한 정책펀드 구조상 의무보유확약을 지키면서 초과 수익을 내기는 쉽지 않다는 해석이다. 게다가 확약 조건이 강화되면서 정책펀드는 운용 전략 자체를 수정해야 할 가능성이 크다.

결국 운용사의 역량이 성패를 가를 것으로 예측되는 가운데 이 중 하이일드펀드 투자자들은 공모주 수익보다 채권 수익에 주목하기 시작했다. 금리 인하기를 대비하면서 채권 수익이 공모주보다 매력적으로 평가되는 점도 이 같은 기류에 일조하고 있는 것으로 풀이된다. 이와 함께 투기 등급 기업의 신용 리스크도 일부 하락할 수 있다는 분석도 고개를 든다. 금리 인하기에 기업들의 자금 조달 비용이 감소하면서 부실 위험도 축소될 가능성이 높기 때문이다.

하이일드펀드는 투자 등급이 낮은 회사채와 메자닌 등에 투자해 수익률을 확보하면서 공모주 투자에서 추가 수익을 추구하는 구조다. 신용등급 BBB+ 이하의 회사채를 45% 이상, 국내 채권을 60% 이상 편입해야 하는 조건이 붙는다. 이 때문에 공모주 상장이 없는 시기에도 채권 투자로 이자 수익이 발생하면서 상대적으로 꾸준한 수익 기반을 구축할 수 있다는 장점이 있다. 하지만 의무보유 확약 강화로 공모주 수익이 제한되면 이런 혼합형 전략의 효과도 떨어질 수밖에 없다는 분석이다. 

한 금융투자업계 관계자는 "단순히 의무보유확약을 강제한다고 해서 공모주 단타를 막을 수 있는 것은 아니다"라며 "유통 물량이 줄어들어 오히려 변동성이 커질 수 있는 것은 물론이고, 정책펀드의 우선 배정 메리트가 떨어져 자금이 빠져나가는 게 큰 문제"라고 지적했다. 

그러면서 "하이일드펀드 투자자들은 이미 개선안 시행 이후의 공모주 수익에 기대를 내려놓은 것으로 보인다"며 "채권 수익이 공모주보단 우세할 전망이지만 현재 비우량 회사채에 우호적이지 않은 시장 환경을 고려하면 운용역들의 고민도 깊을 것"이라고 내다봤다.