금융감독원이 스팩(SPAC)상장 제도 개선을 추진한다. 미래 영업실적을 지나치게 낙관적으로 추정하는 등 합병가액 고평가 우려가 제기되는 탓이다. 

7일 금감원에 따르면 2010년부터 2023년 8월 중 상장한 139개 스팩상장기업의 매출액과 영업이익추정 현황을 분석한 결과 평균 매출액 실제치는 469억원으로 추정치 대비 17.8% 미달했고, 평균 영업이익 실제치는 44억원으로 58.7% 미달한 것으로 나타났다. 

분석대상 중 매출액 미달 기업의 비중은 평균 76.0%, 영업이익미달 기업의 비중은 평균 84.1%이며 추정연차가 높아질 수록 미달 기업 비중이 증가했다. 

스팩상장 기업의 가치는 미래 영업실적을 현재가치로 할인한수익가치와 최근 재무상태표의 순자산에서 조정항목을 가감한자산가치를 가중평균하여 산정한다. 자산가치는 재무상태표에 기반하기 때문에 객관적으로 산정되지만, 수익가치는 추정된 미래 영업실적에 따라 크게 변동된다. 

금감원은 "증권사와 회계법인은 기업가치 고평가를 방지해야 하나, 합병성공 및 업무수임을 우선하는 등 이익을 위해 투자자보호 노력이 미흡했던 것으로 보인다"라며 "기업가치가 고평가되면 스팩 투자자에게 불리한 합병비율이 적용되고 결국 투자자피해로 귀결될 수밖에 없다"고 꼬집었다. 

이에 금감원은 △회계법인의 스팩상장 기업 외부평가 이력, 외부평가업무外타 업무 수임내역 등을 증권신고서 공시항목으로 추가하고 △스팩상장 기업의 영업실적 예측치와 실적치 차이, 차이발생 사유 등 사후정보가 충실히 공시되도록 작성양식을 개선할 예정이다. 

또 현금흐름할인법 등 단점을 보완하기 위해 상대가치가 보다 적극적으로 활용될 수 있도록 제도개선을 추진할 예정이다. 그동안 현금흐름할인법 등 절대가치평가법은 비교군이 없어 기업가치의 적정성을 파악하는 것이 어려웠다. 그래서 PER, PBR, PSR과 같은 재무지표를 사용하겠다는 뜻인데, 이렇게 되면 유사기업과의 기업가치를 용이하게 비교할 수 있고, 기업가치 적정성을 파악할 수 있다는 게 금감원 설명이다. 

금감원은 지난 6일 회계법인과의 실무간담회를 통해 미래실적 과다추정 사례를 알리고 문제의식을 공유한 것으로 알려졌다. 금감원은 회계법인에 "자체적으로 엄격한 내부통제 체계를 구축하는 등 평가업무의 객관성을 제고하고 투자자 신뢰를 얻을 수 있도록 노력해달라"고 당부했다. 

금감원은 기업공시서식 작성기준 개정, 상대가치 비교공시 활성화 등 제도개선을 신속하게 추진하고, 미래 영업실적 추정의 근거가 충분히 기재됐는지 등 심사를 강화할 방침이다.