국내 증시 저평가를 뜻하는 '코리아 디스카운트' 근본 해결책으로 꼽히는 밸류업 프로그램이 증권가를 강타했다. 기업의 미흡한 주주환원과 낮은 성장성을 해결할 '한 방'을 밸류업 프로그램이 보여줄지를 두고 관심이 쏠린다.

금융위원회는 26일 한국거래소·상장회사협의회 등 유관기관과 함께 '한국 증시 도약을 위한 기업 밸류업 지원방안 1차 세미나'를 개최했다.

이날 세미나는 유관기관 합동으로 마련한 '기업 밸류업 지원방안' 주요 내용을 소개하고 다양한 이해관계자들의 의견을 수렴하기 위해 마련됐다.

기업 밸류업 프로그램은 정부가 코리아 디스카운트 문제 해소를 위해 도입한 정책이다. 코리아 디스카운트는 한국증시가 세계적으로 비교했을 때 낮은 수준의 주가수익비율(PER)과 주가순자산비율(PBR) 등을 나타내는 현상을 말한다.

정부가 추진하는 기업 밸류업 프로그램은 일본의 성공사례를 참고했다. 크게 PBR 1배 이하 기업을 대상으로 자본효율성 개선과 소액투자 비과세 제도(NISA) 등 제도 개혁을 통한 개인 자금 유도가 골자다.

금융당국은 이런 사례를 참고해 저PBR 상장사 등이 기업가치 개선 계획을 발표하도록 하고 기업가치개선 우수기업 등으로 구성된 상장지수펀드(ETF) 등을 도입할 예정이다.

김주현 금융위원장은 이날 모두발언에서 자본시장 선진화를 위해 △공정·투명한 시장질서 확립 △자본시장 접근성 제고 △일반주주 보호강화를 중심으로 제도개선이 진행되고 있음을 강조했다.

정부의 노력에 더해 기업들이 자본시장에서 제대로 평가받아 성장하고 투자자들과 함께 향유하며 재투자하는 선순환적 자본시장을 구축하기 위해서는 기업 스스로 적극적인 기업가치 제고 노력이 필요하며 이를 지원할 필요가 있다고 설명했다.

그러면서 기업가치를 제고하고 주주가치를 존중하는 기업경영 문화가 확산·정착될 수 있도록 '기업 밸류업 지원방안'을 긴 호흡을 갖고 중장기적 과제로 꾸준히 추진해 나갈 것이라고 강조했다.

국내 주요 유관기관들은 코리아 디스카운트의 근본적인 원인으로 기업의 미흡한 주주환원, 수익성, 성장성을 꼽았다.

정지헌 한국거래소 유가증권시장본부 상무는 "그동안 국내 시장에 퍼진 저평가 현상을 해소하기 위해 정부 중심으로 많은 노력을 기울였으나 여전히 문제 해소가 되지 않고 있다"고 지적했다.

이어 "지난해 자본시장연구원이 글로벌 주요 국가 대비 코리아 디스카운트의 근본적인 원인을 분석한 결과 미흡한 주주환원, 저조한 수익성, 성장성이 상당 부분을 차지하고 있다"면서 "이를 해소하기 위해 장기적인 관점에서 기업의 인식과 관행 개선이 중요하다"고 덧붙였다.

이효섭 자본시장연구원 금융산업실장도 기업이 수익성 제고, 주주환원 강화, 지배구조 개선 등 복합적인 노력을 다할 필요가 있다고 강조했다.

이 실장은 "장기간 수익률을 비교해 보면 지난 2011년 이후 미국·일본·인도 등은 약 250~300%가량 상승했으나 한국의 코스피 상승률은 21.7%에 불과하다"며 "국내 기업 ROE(자기자본이익률)가 5.18% 주요국 대비 하위권에 속해 수익성이 낮은 것은 주요 원인"이라고 설명했다.

그러면서 이 실장은 주주환원이 낮은 점도 증시 저평가의 요인이라고 지적했다. 실제로 지난해 기준 국내 기업의 배당 수익률은 1.49%로 주요국(2.25~3.24%)보다 낮으며 영업이익 대비 자사주 매입 비율도 낮다는 설명이다.

아울러 △배당 확대·자사주 매입과 소각 확대(43%) △비영업자산 활용 증대· 계열사 부당지원 차단(36%) △소액주주 권리보호 강화·감시의무 강화(14%) △기관투자자 참여 확대(7%) 등을 요구했다.

하지만 밸류업 프로그램 참여 확대를 위해 기업에 지나친 부담을 가중해서는 안 된다는 당부도 나왔다.

이효섭 실장은 "페널티를 적용하는 일본의 사례와 달리 한국 밸류업 프로그램은 인센티브를 기반으로 했다는 점에서 큰 차별점을 두고 있다"며 "대체로 안정기에 들어간 기업이 많은 일본과 달리 한국 상장 기업들은 수출 비중이 굉장히 높고 아직 성숙기에 진입하지 않은 기업들이 많다. 산업 성장 단계 측면에서 한국기업에 지나친 주주환원을 강요하는 것은 바람직하지 않다"고 지적했다.

권재열 경희대학교 법학전문대학원 교수도 "기업에 너무 많은 책임이 가중되면 이사회가 소극적으로 될 수밖에 없다"면서 "밸류업 프로그램이 기업의 재무적인 측면과 PBR 등에만 초점이 맞춰져 있어 비재무적 전략을 선점 중인 회사의 경우 경영 전략을 수정해야 하는 상황이 생길 것"이라고 분석했다.

정지헌 한국거래소 유가증권시장본부 상무는 "결국 기업들이 자발적으로 움직이지 않으면 코리아 디스카운트 해소에 대한 기대감을 이룰 수 없을 것이라는 생각이 든다"며 "정부와 계속해서 밸류업 프로그램 마련에 대해 준비하고 시장에 빠르게 안착할 수 있도록 노력하겠다"고 답했다.

한편 금융위는 오는 5월 중 2차 세미나를 열어 세부내용에 대한 기업 의견을 수렴하고 상반기 중 가이드라인을 확정할 계획이다.